本期爲(wéi / wèi)大(dà)家介紹知名量化對沖基金——橋水，瑞·達利歐創辦的(de)橋水公司（Bridgewater Associates）被譽爲(wéi / wèi)世界上(shàng)最大(dà)的(de)對沖基金公司，而(ér)其本人(rén)也(yě)被稱作“金融界的(de)喬布斯”。過去20多年，橋水公司創造了(le／liǎo)超過20%的(de)年平均投資回報率，管理基金規模超過1500億美元，累計盈利450億美元，而(ér)橋水公司基于(yú)“風險平價”理論構建的(de)“全天候”策略及也(yě)成爲(wéi / wèi)日後量化對沖基金領域的(de)經典策略。
瑞·達利歐
瑞·達利歐1949年出(chū)生于(yú)紐約一(yī / yì ／yí)個(gè)中産階級家庭。少年時(shí)，瑞·達利歐成績一(yī / yì ／yí)般，不(bù)喜歡上(shàng)學，因此他(tā)從12歲開始就(jiù)在(zài)自家附近的(de)高爾夫俱樂部當球童，很多當時(shí)的(de)華爾街投資人(rén)都是(shì)該俱樂部的(de)會員。當球童的(de)經曆不(bù)僅讓達利歐獲得了(le／liǎo)不(bù)菲的(de)小費收入，最重要(yào / yāo)的(de)是(shì)在(zài)與高爾夫俱樂部的(de)會員接觸過程中學會了(le／liǎo)不(bù)少的(de)投資知識，他(tā)用自己積攢下來(lái)的(de)小費買的(de)第一(yī / yì ／yí)隻股票是(shì)美國(guó)東北航空公司，并從中狂賺三倍，也(yě)激發了(le／liǎo)他(tā)以(yǐ)後從事投資事業的(de)興趣。18歲高中畢業後，成績平平的(de)達利歐勉強進入了(le／liǎo)當地(dì / de)的(de)長島大(dà)學，大(dà)學裏自由寬松的(de)環境重燃起了(le／liǎo)他(tā)對學習的(de)興趣，大(dà)學成績拔尖并在(zài)1971年大(dà)學畢業後，因成績優異被哈佛商學院錄取。那時(shí)的(de)他(tā)已開始交易大(dà)宗商品期貨——谷物、石油、棉花等。達利歐從哈佛畢業之(zhī)後進入一(yī / yì ／yí)家中型經紀公司負責衍生品業務。26歲時(shí)他(tā)與老闆鬧崩，憤而(ér)自立門戶，設立了(le／liǎo)橋水公司。
與其他(tā)基金經理不(bù)同，瑞·達利歐醉心于(yú)研究經濟的(de)運行規律并堅持記錄和(hé / huò)完善他(tā)的(de)投資法則。到(dào)今天，這(zhè)些法則都已被電腦程序化，用來(lái)自動監測世界各大(dà)國(guó)經濟運行，以(yǐ)便做出(chū)投資判斷。在(zài)他(tā)眼中，經濟就(jiù)如一(yī / yì ／yí)部缜密的(de)機器。他(tā)對這(zhè)部“機器”的(de)嚴密理解，使橋水最終成長爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)全世界最大(dà)的(de)對沖基金。
橋水公司
橋水設立之(zhī)初并沒有直接投身于(yú)投資業務，而(ér)是(shì)作爲(wéi / wèi)投資顧問爲(wéi / wèi)大(dà)型企業和(hé / huò)機構投資者提供經濟咨詢及利率風險管理服務，20世紀80年代初期，橋水開始發行付費的(de)調查報告—“日常觀察”（Daily Observation）。這(zhè)份報告得到(dào)了(le／liǎo)很多大(dà)型公司以(yǐ)及銀行的(de)青睐，後來(lái)逐漸成爲(wéi / wèi)全世界各大(dà)中央銀行高管以(yǐ)及養老基金經理的(de)必讀内容。1987年，公司獲得了(le／liǎo)第一(yī / yì ／yí)筆投資基金—-世界銀行50億美元的(de)固定收益投資。在(zài)20世紀80年代中期，公司把其業務重心放在(zài)了(le／liǎo)機構投資者的(de)債券和(hé / huò)貨币管理。1990年，公開開始正式爲(wéi / wèi)其客戶提供貨币管理外包産品。随着橋水不(bù)斷開發創新投資工具，于(yú)1991年設立了(le／liǎo)旗艦基金—“純阿爾法（Pure Alpha）”，1995年設立了(le／liǎo)“全天候（All Weather）”對沖基金，并且于(yú)1996年開創性地(dì / de)運用風險平價技術去管理投資組合。2000年以(yǐ)後，橋水公司逐漸成爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)資産增長速度最快的(de)基金管理公司，公司的(de)管理資産以(yǐ)每年25%的(de)速率增長，目前橋水管理着大(dà)約1600億美元的(de)資産，擁有1200名員工。
投資策略
橋水公司運用的(de)投資策略主要(yào / yāo)是(shì)全球宏觀策略。全球宏觀策略是(shì)根據全球經濟指标的(de)變動對股票、貨币、利率以(yǐ)及商品市場的(de)價格波動的(de)影響進行杠杆押注，來(lái)嘗試獲得盡可能高的(de)正投資收益。基金經理運用各種投資技術，包括人(rén)爲(wéi / wèi)決策和(hé / huò)系統決策，結合從上(shàng)往下和(hé / huò)從下往上(shàng)宗旨，數理或者基本面分析，長短持有期結合。
在(zài)全球宏觀策略下，橋水公司的(de)主要(yào / yāo)投資理念主要(yào / yāo)是(shì)Alpha和(hé / huò)Beta的(de)分離投資以(yǐ)及系統風險高度分散化。
橋水公司認爲(wéi / wèi)傳統投資組合中，股票的(de)風險過大(dà)，組合收益對股票市場的(de)表現過于(yú)敏感。它通過各種金融衍生品，如期貨、期權和(hé / huò)互換等，把Beta和(hé / huò)Alpha的(de)收益分離開，同時(shí)通過大(dà)範圍的(de)分散投資，大(dà)大(dà)縮小投資的(de)風險。
分離策略下，内部的(de)Beta收益是(shì)穩定且低風險的(de)，而(ér)外部Alpha策略則可以(yǐ)通過投資其他(tā)的(de)高風險産品獲得超額收益
同時(shí)橋水利用出(chū)色的(de)投資系統，結合傳統的(de)風險分散工具，在(zài)全世界進行投資項目的(de)量化搜索，投資于(yú)相關性小的(de)投資品種，從而(ér)大(dà)大(dà)降低了(le／liǎo)其投資組合的(de)系統風險。
經過系統風險化分散化，在(zài)收益相同的(de)情況下，beta分散化組合的(de)風險更低；在(zài)風險相同的(de)情況下，beta分散化組合的(de)收益更高
在(zài)這(zhè)兩種投資理念的(de)指導下，橋水運營了(le／liǎo)兩支對沖基金，即Pure Alpha（純阿爾法對沖基金）以(yǐ)及All Weather（全天候對沖基金）。
純阿爾法對沖基金的(de)目标是(shì)建立最優的(de)alpha組合，通過積極的(de)資産管理技術在(zài)一(yī / yì ／yí)系列的(de)不(bù)相關資産裏分散投資風險。它擁有30或者40個(gè)同時(shí)交易的(de)債券、貨币、股指和(hé / huò)大(dà)宗商品頭寸，以(yǐ)避免投資于(yú)單一(yī / yì ／yí)市場所造成的(de)價格大(dà)幅度波動。從成立以(yǐ)來(lái)，純阿爾法對沖基金隻在(zài)3個(gè)年度遭遇虧損，但虧損的(de)額度均不(bù)超過2%。在(zài)過去20年的(de)時(shí)間裏，純阿爾法對沖基金獲得了(le／liǎo)接近15%的(de)年收益。
在(zài)過去的(de)20年時(shí)間裏，橋水Pure Alpha II對沖基金的(de)累積收益爲(wéi / wèi)标準普爾指數的(de)3倍
與純阿爾法對沖基金相反，全天候對沖基金是(shì)通過建立最優的(de)beta資産組合，來(lái)獲得更高的(de)市場收益，同時(shí)運用風險平價策略進行資産配置，對低風險資産運用更高的(de)杠杆，對高風險資産運用低杠杆，使得投資組合裏所有資産的(de)預期收益和(hé / huò)風險都接近相同，形成更優的(de)收益風險比率。自發行以(yǐ)來(lái)，All Weather基金獲得了(le／liǎo)9.5%的(de)年收益率，比大(dà)部分機構投資組合收益率的(de)高将近50%。另外，它通過風險平價策略，把風險有效地(dì / de)降低了(le／liǎo)25%。
在(zài)累積收益相同的(de)情況下，全天候對沖基金投資組合與股票市場組合相比風險更低
在(zài)相同的(de)風險情況下，全天候對沖基金的(de)投資組合相比股票市場累積收益更高
以(yǐ)上(shàng)就(jiù)是(shì)關于(yú)橋水公司曆史發展的(de)介紹，由于(yú)篇幅有限，具體的(de)内容可能不(bù)夠詳實。大(dà)家有意見可以(yǐ)在(zài)下面留言拍磚，覺得文章不(bù)錯請多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的(de)公衆号，敬請期待下一(yī / yì ／yí)篇。本期介紹到(dào)這(zhè)裏，共同期待下一(yī / yì ／yí)個(gè)知名量化對沖基金的(de)故事。
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