在(zài)量化投資領域，除了(le／liǎo)通過次數積累收益，還有挖掘超額收益因子(zǐ)，通過選股來(lái)獲取alpha收益。在(zài)狹義定義下，量化投資更是(shì)偏向于(yú)後者，國(guó)内外的(de)量化團隊都會将很多精力花在(zài)選股因子(zǐ)的(de)挖掘中。國(guó)外量化因子(zǐ)的(de)挖掘代表機構主要(yào / yāo)有Millennium Management（千禧管理）和(hé / huò)World Quant（世坤投資），今天小編先給大(dà)家介紹第一(yī / yì ／yí)家機構---千禧管理。
對沖基金純粹主義者
伊斯雷爾是(shì)對沖基金純粹主義者，不(bù)收取管理費。由于(yú)他(tā)的(de)基金都是(shì)合法構成，作爲(wéi / wèi)真正的(de)合作關系而(ér)存在(zài)，因此英格蘭德隻有在(zài)産生正回報的(de)年份才能賺取費用。然而(ér)，對沖基金行業的(de)同侪一(yī / yì ／yí)直将英格蘭德當作另類，稱之(zhī)爲(wéi / wèi)「對沖基金純粹主義者」。伊斯雷爾・英格蘭德出(chū)生于(yú)1948年，是(shì)在(zài)布魯克林皇冠高地(dì / de)附近的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)波蘭猶太家庭長大(dà)的(de)。他(tā)的(de)父母是(shì)來(lái)自波蘭的(de)移民，他(tā)們在(zài)戰争結束後被驅逐到(dào)蘇聯勞改營，可是(shì)他(tā)的(de)家庭背景并不(bù)富裕。但伊斯雷爾一(yī / yì ／yí)直對股票市場感興趣，在(zài)高中時(shí)開始交易股票，大(dà)學期間在(zài)奧本海默公司和(hé / huò)紐約證券交易所實習。英格蘭德本科畢業于(yú)紐約大(dà)學，但是(shì)在(zài)紐約大(dà)學繼續深造讀研時(shí)辍學，開始在(zài)AMEX上(shàng)進行交易。1970年，他(tā)的(de)第一(yī / yì ／yí)份全職工作是(shì)華爾街公司Kaufmann，Alsberg＆Co。1989年，伊斯雷爾•英格蘭德成立Millennium Management。在(zài)2011年，英格蘭德已經管理着130億美元，時(shí)至今日，英格蘭德手下的(de)千禧已掌管着高達339億美元，短短六年裏就(jiù)翻了(le／liǎo)2.6倍，容身世界十大(dà)對沖基金。
千禧管理的(de)投資方法十分注重風險。比起高風險高收益，它更偏向于(yú)在(zài)一(yī / yì ／yí)定的(de)風險（比如低的(de)夏普比率）之(zhī)下有較高的(de)收益。
量化因子(zǐ)挖掘代表
千禧管理成立于(yú)1989年，目前擁有超過3100名雇員。在(zài)過去的(de)時(shí)間裏，“我們的(de)使命一(yī / yì ／yí)直未變，即爲(wéi / wèi)我們的(de)客戶實現另類投資行業中最高質量的(de)回報，并遵守我們誠實、有紀律及卓越的(de)原則。”在(zài)投資者集團旗下《阿爾法》雜志公布的(de)2016年全球對沖基金排行榜中，千禧資本管理公司以(yǐ)340億美元的(de)資産管理規模位居第5位。由于(yú)亞洲市場不(bù)穩定及缺乏明顯的(de)成長性，亞洲的(de)對沖基金行業一(yī / yì ／yí)直發展緩慢。2013年8月，千禧管理宣布啓動規模爲(wéi / wèi)14億美元的(de)亞洲基金，不(bù)但創造了(le／liǎo)該區當時(shí)最大(dà)的(de)基金記錄，也(yě)打破了(le／liǎo)高盛前交易員摩根斯澤爾在(zài)2011年啓動Azetus Capital時(shí)創下的(de)初募10億美元的(de)記錄。
在(zài)資産配置方面，“千禧管理是(shì)在(zài)涵蓋衆多範圍的(de)策略中分配資本，涉及大(dà)量具有極高流動性的(de)資産類别；我們業務的(de)重點是(shì)通過參與和(hé / huò)監控大(dà)量專業交易團隊而(ér)産生高質量的(de)回報，其中每個(gè)團隊都遵循具體的(de)策略。”
在(zài)千禧管理的(de)内部，高級管理層負責所有投資及核心基礎行爲(wéi / wèi)的(de)整體策略，能夠很好地(dì / de)應對其所處複雜和(hé / huò)不(bù)斷變動環境的(de)挑戰，爲(wéi / wèi)不(bù)同策略之(zhī)間的(de)資金分配和(hé / huò)風險負最終責任。目前，千禧管理的(de)高級管理團隊由11名成員組成，伊斯雷爾.英格蘭德兼任董事會主席和(hé / huò)首席執行官，但實際上(shàng)其早在(zài)20世紀90年代初就(jiù)已經不(bù)再負責日常的(de)直接交易行爲(wéi / wèi)，而(ér)是(shì)關注與構建和(hé / huò)管理具有可持續性的(de)先進投資平台，以(yǐ)便吸引和(hé / huò)挽留世界上(shàng)的(de)頂級人(rén)才。
此外，千禧管理還設有“監管及合規性顧問委員會”，該委員會成立于(yú)2010年年初，使得千禧管理成爲(wéi / wèi)當時(shí)首家成立類似委員會的(de)另類投資公司，該委員會由7名成員組成，主要(yào / yāo)職能是(shì)爲(wéi / wèi)千禧管理的(de)高級管理團隊增添外部智慧。
風險管理與高科技并存
千禧管理的(de)投資方法十分注重風險。比起高風險高收益，它更偏向于(yú)在(zài)一(yī / yì ／yí)定的(de)風險（比如低的(de)夏普率）之(zhī)下有較高的(de)收益，而(ér)其下屬量化投資部門能夠讓業務交易員通過算法系統進行特定的(de)交易，大(dà)大(dà)節省了(le／liǎo)人(rén)力成本。它在(zài)資産類别、商品所屬行業、投資标的(de)所屬地(dì / de)等方面也(yě)十分多樣化，投資标的(de)包括國(guó)内外股權、債權、貨币、期貨、遠期、期權等。
在(zài)投資策略方面，千禧管理的(de)投資是(shì)由不(bù)同的(de)專門團隊負責進行，每個(gè)交易團隊都是(shì)在(zài)具有約束性的(de)風險管理框架内尋找具體的(de)機會。具體來(lái)看，千禧管理的(de)投資策略包括五個(gè)大(dà)的(de)類别，即相對價值股權投資、統計套利/量化策略、并購套利/事件驅動、固定收益、大(dà)宗商品。雖然涵蓋很多策略，但千禧管理從來(lái)不(bù)采用那些耗時(shí)過長的(de)策略，英格蘭德要(yào / yāo)求基金經理和(hé / huò)交易員每天都能賺錢，因此千禧管理需要(yào / yāo)在(zài)短期内進行大(dà)量的(de)交易，同時(shí)避免在(zài)某個(gè)單一(yī / yì ／yí)頭寸上(shàng)大(dà)筆押注。
目前，千禧管理每天的(de)交易量爲(wéi / wèi)150萬至200萬筆，其中股票頭寸通常是(shì)固定收益類頭寸的(de)3倍甚至更高。千禧管理最擅長的(de)策略是(shì)統計套利，即依賴計算機模型的(de)高速交易性質尋找市場價格的(de)異常波動，通常是(shì)兩隻具有某種曆史統計相關性的(de)股票，一(yī / yì ／yí)旦這(zhè)種相關性被破壞，就(jiù)會形成風險很低的(de)套利機會，此時(shí)千禧管理的(de)交易團隊就(jiù)會買入某隻股票的(de)多頭頭寸，同時(shí)賣空另一(yī / yì ／yí)隻股票，并從兩隻股票之(zhī)間的(de)價差中獲利。
從1970年大(dà)學畢業開始，英格蘭德已經在(zài)資本市場50年，他(tā)對市場脈搏可謂了(le／liǎo)如指掌，即使在(zài)市場趨勢不(bù)利于(yú)其頭寸時(shí)，英格蘭德不(bù)僅能保本，而(ér)且大(dà)部分時(shí)間往往還會有所收獲。
2000-2002年，互聯網泡沫破裂，市場一(yī / yì ／yí)片哀鴻，英格蘭德偶然地(dì / de)發現安然、南方保健和(hé / huò)世通公司的(de)财務報表中低估了(le／liǎo)負債規模，于(yú)是(shì)千禧管理開始大(dà)肆做空這(zhè)3家公司，此後安然和(hé / huò)世通公司因爲(wéi / wèi)會計醜聞而(ér)臭名昭著，股價一(yī / yì ／yí)落千丈，而(ér)千禧管理的(de)業績在(zài)此期間超過标普500指數27個(gè)至45個(gè)百分點。其中，千禧管理2000年的(de)回報率高達36%，是(shì)其成立21年以(yǐ)來(lái)表現最好的(de)一(yī / yì ／yí)年。
2007年，英格蘭德感覺到(dào)市場風雨欲來(lái)，于(yú)2008年3月結束了(le／liǎo)所有并購套利頭寸，雷曼兄弟破産時(shí)，千禧管理的(de)股票頭寸已經大(dà)幅降低至30%，并大(dà)幅削減了(le／liǎo)流動性幾乎陷于(yú)停滞的(de)其他(tā)頭寸，加大(dà)對固定收益産品的(de)投資。由于(yú)金融危機日益嚴重，2008年标普500指數暴跌38%，千禧管理也(yě)遭遇了(le／liǎo)成立近20年以(yǐ)來(lái)的(de)第一(yī / yì ／yí)次年度虧損，但旗下兩隻旗艦基金“千禧國(guó)際”和(hé / huò)“千禧美國(guó)”僅分别下跌3.07%和(hé / huò)3.5%，大(dà)踏步領先于(yú)對沖基金同行。
以(yǐ)上(shàng)就(jiù)是(shì)千禧管理的(de)曆史及其投資策略和(hé / huò)業績的(de)介紹，希望大(dà)家通過這(zhè)篇文章能夠對量化對沖基金的(de)代表之(zhī)一(yī / yì ／yí)——千禧管理有所了(le／liǎo)解，同時(shí)也(yě)豐富了(le／liǎo)自己對于(yú)量化投資基金的(de)認知。大(dà)家有意見可以(yǐ)在(zài)下面留言拍磚，覺得文章不(bù)錯請多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的(de)公衆号，敬請期待下一(yī / yì ／yí)篇。本期介紹到(dào)這(zhè)裏，共同期待下一(yī / yì ／yí)個(gè)知名量化對沖基金的(de)故事。
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