走進全球CTA領導者：元盛資本（Winton Capital Management)
元盛資本1997年10月在(zài)英國(guó)倫敦肯辛頓成立，目前是(shì)全球最大(dà)的(de)CTA公司。成立時(shí)公司僅有三名員工，管理資産不(bù)到(dào)200萬美元，截止2016年底在(zài)全球有400名雇員，其中超過130名研究人(rén)員，管理規模高達326億美元。元盛在(zài)全球運用的(de)CTA旗艦策略稱作“全球多元化策略“，成立20年來(lái)累計淨回報高達932%；2010年進入中國(guó)市場以(yǐ)來(lái)推出(chū)“中國(guó)多元化策略”，成立7年來(lái)累計淨回報130%，曆史業績亮眼，穿越牛熊。
元盛資本靈魂人(rén)物：大(dà)衛·哈丁：200萬美元成就(jiù)300億美元帝國(guó)傳奇
大(dà)衛·哈丁1962年出(chū)生于(yú)英國(guó)的(de)牛津郡。1982年，他(tā)獲得劍橋大(dà)學聖凱瑟琳學院理論物理學學士學位。大(dà)學畢業後，他(tā)進入著名券商伍德·麥肯茲公司工作，不(bù)久後對期貨産生濃厚興趣，進入萬豐華萊士期貨公司成爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)名大(dà)宗商品交易員。1985年，他(tā)又跳槽至英國(guó)第一(yī / yì ／yí)家專門從事管理期貨策略的(de)對沖基金Sabre Fund Management。在(zài)這(zhè)裏哈丁開始将自己所學到(dào)的(de)物理知識運用到(dào)設計交易模型上(shàng)。
大(dà)衛·哈丁認爲(wéi / wèi)自己是(shì)個(gè)叛逆的(de)人(rén)：80年代在(zài)劍橋大(dà)學學習理論物理時(shí)，他(tā)的(de)穿衣風格是(shì)朋克搖滾式的(de)，還染着粉紅色的(de)頭發；在(zài)投身資産管理界後，從公司制度到(dào)投資理念，也(yě)和(hé / huò)市場“正統”背離：竭力證明計算機交易策略将會極爲(wéi / wèi)成功。
哈丁選擇在(zài)70年代中期在(zài)期貨市場開始了(le／liǎo)自己的(de)投資生涯，這(zhè)一(yī / yì ／yí)領域直至80年代還是(shì)投資界的(de)“荒蠻之(zhī)地(dì / de)”，甚少被專業投資人(rén)涉獵。哈丁最先預見了(le／liǎo)計算機将在(zài)金融投資中大(dà)展拳腳——計算機在(zài)發現市場失效并從中賺錢中擁有先天的(de)優勢。
1987年，他(tā)遇到(dào)了(le／liǎo)米歇爾·亞當和(hé / huò)馬丁·盧埃克，并與他(tā)們一(yī / yì ／yí)起創建了(le／liǎo)AHL對沖基金。這(zhè)隻基金同樣是(shì)一(yī / yì ／yí)隻管理期貨基金，由于(yú)業績優秀很快得到(dào)業界認可。這(zhè)個(gè)看起來(lái)有些古怪的(de)公司名字來(lái)自于(yú)三個(gè)創始人(rén)名字的(de)縮寫A:Adam， H:Harding，L:Lueck。1989年，曼氏集團購買了(le／liǎo)AHL 51%的(de)股權，1994年，曼氏買下了(le／liǎo)整個(gè)公司并将其打造爲(wéi / wèi)集團的(de)旗艦品牌。AHL持續優秀的(de)業績表現讓曼氏集團獲利頗豐，對AHL的(de)收購被證明是(shì)一(yī / yì ／yí)場非常成功的(de)交易，然而(ér)David卻并不(bù)開心。他(tā)曾躊躇滿志的(de)想将計算機交易策略拓展到(dào)期貨之(zhī)外的(de)市場，這(zhè)一(yī / yì ／yí)提議卻沒有得到(dào)Man Group董事會的(de)支持。哈丁在(zài)1996年黯然離開一(yī / yì ／yí)手創立的(de)AHL。據媒體報道(dào)，哈丁離開曼氏的(de)原因是(shì)該公司缺乏對研究的(de)重視以(yǐ)及官僚主義情緒嚴重。1997年，哈丁創建元盛資本。
大(dà)衛·哈丁用200萬美金作爲(wéi / wèi)啓動資金創立了(le／liǎo)元盛資本，堅守他(tā)深信的(de)投資理念——數學算法和(hé / huò)計算機交易可以(yǐ)持續地(dì / de)産生正收益。有了(le／liǎo)幾年的(de)優異收益後，投資者蜂擁而(ér)至。如今元盛管理着300億美元的(de)資産，擁有超過400名雇員，其中包括140名擁有研究生以(yǐ)上(shàng)學曆的(de)軟件工程師、數據工程師和(hé / huò)科研人(rén)員。
雖然比幾乎任何人(rén)都更努力地(dì / de)推動了(le／liǎo)期貨管理産品的(de)“陽光化”，但哈丁并不(bù)太喜歡給他(tā)打上(shàng)“CTA”這(zhè)個(gè)标簽——他(tā)更想将公司發展成爲(wéi / wèi)多元化的(de)資産管理公司。公司剛剛在(zài)紐約設立了(le／liǎo)新的(de)辦公室，預計在(zài)全球還要(yào / yāo)再設立四處。同時(shí)元盛資産也(yě)在(zài)投資領域中“開疆拓土”：除了(le／liǎo)進行期貨投資的(de)旗艦基金以(yǐ)外，更新增了(le／liǎo)做多股票的(de)long-only基金。盡管投資領域有所不(bù)同，但元盛産品線始終秉承“對于(yú)使用科學研究方法持續研發量化投資模型、并不(bù)斷修正優化直至完美的(de)堅持”。
元盛投資理念：金融市場就(jiù)像自然現象
元盛的(de)投資理念是(shì)“相信基于(yú)推演的(de)投資系統，金融市場可以(yǐ)像自然現象一(yī / yì ／yí)樣，通過科學的(de)方法加以(yǐ)研究”，運用從實證中取得的(de)統計參照進行投資決策，要(yào / yāo)比僅僅用經濟原理進行演繹推理更可靠。元盛系統采用的(de)是(shì)細小微弱的(de)、經過清理過的(de)且不(bù)易察覺的(de)預測或信号，公司集中了(le／liǎo)大(dà)部分精力研究各種參數，并設立适當的(de)風險和(hé / huò)成本控制。
元盛的(de)中國(guó)業務發展主管在(zài)中國(guó)演講時(shí)曾舉例，他(tā)們可能有最齊全的(de)世界各地(dì / de)天氣數據庫。公司在(zài)全球近200個(gè)地(dì / de)點收集天氣資料，每半小時(shí)收集一(yī / yì ／yí)次，包括溫度、濕度等共36 個(gè)數據。最直接的(de)一(yī / yì ／yí)種聯系就(jiù)是(shì)當氣溫變低，油的(de)消費增加，油價可能上(shàng)漲，因而(ér)對其他(tā)農作物的(de)産量帶來(lái)影響。人(rén)腦很難通過天氣數據捕捉這(zhè)些商品期貨市場間的(de)規律，并且把這(zhè)種規律運用到(dào)交易中去，尤其對于(yú)隻有200名雇員的(de)公司更不(bù)可能；但是(shì)用電腦模型大(dà)量的(de)統計分析就(jiù)可以(yǐ)找出(chū)這(zhè)種規律，并且把它有效應用。而(ér)數據不(bù)隻天氣一(yī / yì ／yí)種，其他(tā)的(de)隻要(yào / yāo)能夠搜集到(dào)的(de)，比如全球的(de)航運數據，各地(dì / de)人(rén)口增長數據，都可以(yǐ)通過系統化的(de)模型分析來(lái)找出(chū)市場規律的(de)蛛絲馬迹。
打造全球最強大(dà)的(de)量化投資團隊
除了(le／liǎo)研究方式與國(guó)内期貨行業的(de)差别外，Winton資産的(de)交易方式與目前國(guó)内多數所謂期貨私募也(yě)有所不(bù)同。“元盛資産95%的(de)交易是(shì)程序化交易，隻有5%通過人(rén)工完成。其交易團隊隻有10名雇員，其中包括交易背景的(de)人(rén)員和(hé / huò)軟件開發員。”由于(yú)大(dà)部分交易工作交給計算機完成，目前管理300多億美元資産，比多年前管理2億美元資産的(de)時(shí)候反而(ér)來(lái)得更容易。此外，盡管運用程序化交易，但元盛資産主要(yào / yāo)采用趨勢策略，高頻交易在(zài)總體策略中隻占到(dào)很小的(de)一(yī / yì ／yí)部分。
元盛聘請了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)大(dà)批科學家，力求打造最強大(dà)的(de)量化投資團隊，在(zài)牛津大(dà)學科學園、西倫敦、蘇黎世和(hé / huò)香港設有研究部門。研究人(rén)員占到(dào)總員工數的(de)近一(yī / yì ／yí)半左右，其中包括各個(gè)細分領域的(de)頂尖人(rén)才，如運籌學、統計學、氣候學、精算學、天文學、金融數學等。他(tā)們每天提供并分析大(dà)量的(de)高效數據，讓公司的(de)資産管理者能準确地(dì / de)把握市場節奏。例如元盛是(shì)全世界最齊全的(de)天氣數據庫擁有者之(zhī)一(yī / yì ／yí)。公司在(zài)全球近200個(gè)地(dì / de)點收集天氣資料，頻率爲(wéi / wèi)半小時(shí)/次，包括溫度、濕度等共36個(gè)數據指标。
這(zhè)些指标均與期貨品種産生一(yī / yì ／yí)定的(de)聯系，如其中最直接的(de)一(yī / yì ／yí)種聯系就(jiù)是(shì)當氣溫變低，油的(de)消費增加，油價可能會上(shàng)漲，因而(ér)對其他(tā)農作物的(de)産量帶來(lái)影響。人(rén)腦很難通過天氣數據捕捉這(zhè)些商品期貨市場間的(de)規律，并且把這(zhè)種規律運用到(dào)交易中去，但是(shì)用電腦模型大(dà)量的(de)統計分析就(jiù)可以(yǐ)找出(chū)這(zhè)種客觀規律，并且把它有效應用。天氣數據隻是(shì)例子(zǐ)中的(de)一(yī / yì ／yí)個(gè)，其他(tā)的(de)隻要(yào / yāo)能夠搜集到(dào)的(de)，比如全球的(de)航運數據，各地(dì / de)人(rén)口增長數據等，都可以(yǐ)通過系統化的(de)模型分析來(lái)找出(chū)市場規律的(de)蛛絲馬迹。
精益求精的(de)元盛資本每年在(zài)研究經費方面的(de)支出(chū)高達3000萬美元，力求将最前沿的(de)科學研究應用到(dào)資本市場的(de)曆史價格與波動率的(de)分析中，并對未知的(de)風險價值進行合理預測。
正如現代計算機理論之(zhī)父約翰·馮·諾伊曼的(de)名言：“用四個(gè)參數我能拟合出(chū)一(yī / yì ／yí)頭大(dà)象，而(ér)用五個(gè)參數我能讓它的(de)鼻子(zǐ)擺動”，參數拟合的(de)魅力便在(zài)于(yú)此。在(zài)強大(dà)的(de)電腦系統支持下，元盛的(de)研究員每天可以(yǐ)處理相當于(yú)3000萬本《聖經》的(de)數據。在(zài)面臨市場的(de)随機變化時(shí)，元盛并不(bù)在(zài)短期内立即就(jiù)随機事件對系統做出(chū)調整，但每年會審視系統，做出(chū)最新的(de)應變。
元盛CTA旗艦策略：全球多元化策略（WDP）
元盛在(zài)全球運用的(de)CTA旗艦策略被稱作“全球多元化策略”，它的(de)市場足夠分散，涵蓋全球100+期貨市場（品種包括基本金屬、債券、彙率、商品、能源、利率等）和(hé / huò)1200+的(de)世界各地(dì / de)股票。
其策略特點包括：
風格保守，杠杠小，年化波動率遠小于(yú)世界股票市場波動率。
回報相對穩健，曆史業績優秀：成立20年來(lái)有17年實現盈利，年化複合淨收益率13.6%，平均年化淨收益率47%，僅3年小虧，虧損小于(yú)5%。安然度過市場87年、98年、2000年及2008年的(de)重大(dà)危機，穿越牛熊。
投資多元化：參與全球各大(dà)交易所的(de)投資，充分分散風險，回報絕不(bù)依賴于(yú)對某個(gè)單一(yī / yì ／yí)市場的(de)判斷。投資标的(de)絕大(dà)多數是(shì)交易所交易的(de)産品，透明度高，流動性好。
以(yǐ)上(shàng)就(jiù)是(shì)本期關于(yú)Citadel發展、策略和(hé / huò)業績等相關的(de)介紹，希望大(dà)家通過這(zhè)篇文章能夠對量化對沖基金的(de)代表之(zhī)一(yī / yì ／yí)——Citadel有所了(le／liǎo)解，同時(shí)也(yě)豐富了(le／liǎo)自己對于(yú)量化投資基金的(de)認知。大(dà)家有意見可以(yǐ)在(zài)下面留言拍磚，覺得文章不(bù)錯請多多點贊轉發，同時(shí)歡迎關注我們的(de)公衆号，敬請期待下一(yī / yì ／yí)篇。本期介紹到(dào)這(zhè)裏，共同期待下一(yī / yì ／yí)個(gè)知名量化對沖基金的(de)故事。
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