前言： 前面《價值的(de)本源》講到(dào)勞動價值論及邊際效用價值論，勞動價值論是(shì)人(rén)類第一(yī / yì ／yí)次對價值的(de)定義及度量進行系統研究的(de)成果，邊際效用是(shì)經濟學中一(yī / yì ／yí)個(gè)很重要(yào / yāo)的(de)定義，邊際效用價值論确實把價值的(de)定量化推進了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)大(dà)步，但是(shì)效用的(de)本質是(shì)一(yī / yì ／yí)種心理感受，因此效用對個(gè)體的(de)差異千差萬别，而(ér)個(gè)體對效用的(de)偏差會帶來(lái)對同樣事物價值判斷的(de)迥異，上(shàng)一(yī / yì ／yí)篇《價值的(de)偏差》對效用及認知帶來(lái)的(de)偏差做了(le／liǎo)詳盡分析。經曆過前兩個(gè)階段後，價值理論走到(dào)了(le／liǎo)第三個(gè)階段。
三、均衡價值論
19世紀末，馬歇爾提出(chū)，生産者和(hé / huò)消費者在(zài)市場上(shàng)共同作用，使商品的(de)市場價格達到(dào)均衡時(shí)，其價格就(jiù)是(shì)商品的(de)均衡價格。而(ér)一(yī / yì ／yí)個(gè)商品的(de)均衡價格才代表了(le／liǎo)此物的(de)真正價值。因爲(wéi / wèi)在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)價格水平和(hé / huò)産量下，市場上(shàng)稀缺的(de)資源可以(yǐ)達到(dào)最佳的(de)配置，是(shì)一(yī / yì ／yí)種理想的(de)狀态。
根據這(zhè)一(yī / yì ／yí)理論，我們可以(yǐ)知道(dào)，當商品的(de)市場價格大(dà)于(yú)均衡價格時(shí)，需求會減少，商品出(chū)現剩餘。此時(shí)，企業之(zhī)間的(de)競争是(shì)價格下降，随着價格的(de)下降，需求增加，供給減少，最後使兩者趨于(yú)均衡。當市場價格低于(yú)均衡價格時(shí)，需求會增加，商品出(chū)現短缺，此時(shí)消費者之(zhī)間的(de)競争使價格上(shàng)升，随着價格的(de)提高，需求減少，供給增加，最後使兩者趨于(yú)均衡。這(zhè)一(yī / yì ／yí)過程被稱爲(wéi / wèi)是(shì)市場出(chū)清的(de)過程，也(yě)就(jiù)是(shì)經濟學家經常說(shuō)的(de)價格機制。
所謂經濟，按照曼昆的(de)說(shuō)法，就(jiù)是(shì)一(yī / yì ／yí)群相互交易的(de)人(rén)。自由交易可以(yǐ)促進交易雙方的(de)效用。要(yào / yāo)明白這(zhè)一(yī / yì ／yí)點，無需經濟學知識，隻需想一(yī / yì ／yí)想這(zhè)樣一(yī / yì ／yí)個(gè)事實：在(zài)自由交易情形下，人(rén)們一(yī / yì ／yí)定是(shì)覺得一(yī / yì ／yí)筆交易對其有利才會進行交易，因爲(wéi / wèi)，人(rén)們至少還有另外一(yī / yì ／yí)個(gè)選擇就(jiù)是(shì)不(bù)交易。既然人(rén)們自願改變現狀而(ér)進行交易，那必然是(shì)交易之(zhī)後的(de)效用将超過現狀的(de)效用。
在(zài)自由決定的(de)情形，人(rén)們會通過何種比率達成交易？你希望拿多少個(gè)蘋果換我多少個(gè)梨子(zǐ)？交換價格是(shì)如何确定的(de)？這(zhè)三個(gè)問題，實際上(shàng)是(shì)一(yī / yì ／yí)個(gè)問題的(de)三種不(bù)同問法。其答案存在(zài)于(yú)邊際效用及其遞減規律之(zhī)中。
思考上(shàng)述問題非常簡單。邊際效用遞減規律告訴我們，人(rén)們對自己擁有越多的(de)物品評價越低(邊際效用低)，而(ér)對自己擁有很少的(de)物品評價甚高(邊際效用高)。因此，當甲擁有蘋果較多而(ér)梨子(zǐ)較少時(shí)，他(tā)認爲(wéi / wèi)一(yī / yì ／yí)個(gè)梨子(zǐ)的(de)效用要(yào / yāo)值好幾個(gè)蘋果的(de)效用；反之(zhī)，當擁有蘋果較少而(ér)梨子(zǐ)較多時(shí)，他(tā)就(jiù)會認爲(wéi / wèi)好幾個(gè)梨子(zǐ)的(de)效用才能值一(yī / yì ／yí)個(gè)蘋果的(de)效用。換言之(zhī)，假設甲在(zài)任何情形所認爲(wéi / wèi)的(de)蘋果兌換梨子(zǐ)的(de)比率是(shì)1∶X，那麽這(zhè)個(gè)X将随着甲擁有蘋果數量的(de)多寡而(ér)不(bù)同：擁有蘋果多，則X小；擁有蘋果少，則X大(dà)。
若這(zhè)個(gè)經濟中還存在(zài)另外一(yī / yì ／yí)個(gè)人(rén)乙，上(shàng)述對甲的(de)描述也(yě)同樣适用于(yú)乙。即，假設乙在(zài)任何情形所認爲(wéi / wèi)的(de)蘋果兌換梨子(zǐ)的(de)比率是(shì)1∶Y，則Y将随着乙擁有蘋果數量的(de)多寡而(ér)不(bù)同：擁有蘋果多，則Y小；擁有蘋果少，則Y大(dà)。
甲和(hé / huò)乙之(zhī)間的(de)交換在(zài)什麽時(shí)候更容易産生？不(bù)妨這(zhè)樣考慮：
甲對乙說(shuō)：“我願意拿1個(gè)蘋果換你X個(gè)梨子(zǐ)。”
乙回答說(shuō)：“對我來(lái)說(shuō)，我認爲(wéi / wèi)1個(gè)蘋果值Y個(gè)梨子(zǐ)。也(yě)就(jiù)說(shuō)，你給我一(yī / yì ／yí)個(gè)蘋果，我願意給你Y個(gè)梨子(zǐ)。”這(zhè)裏，我們暗含了(le／liǎo)假設：甲和(hé / huò)乙都講了(le／liǎo)實話。
大(dà)家應該發現了(le／liǎo)，甲對1個(gè)蘋果索要(yào / yāo)的(de)是(shì)X個(gè)梨子(zǐ)，乙願意爲(wéi / wèi)1個(gè)蘋果放棄Y個(gè)梨子(zǐ)。由此我們可以(yǐ)說(shuō)，當甲蘋果越多、梨子(zǐ)越少，而(ér)乙蘋果越少、梨子(zǐ)越多的(de)時(shí)候，兩人(rén)就(jiù)越容易發生交易。這(zhè)裏甲、乙是(shì)任意的(de)代号，因此這(zhè)個(gè)結論反過來(lái)說(shuō)也(yě)成立：當甲梨子(zǐ)越多、蘋果越少，而(ér)乙梨子(zǐ)越少、蘋果越多的(de)時(shí)候，兩人(rén)就(jiù)越容易發生交易。更一(yī / yì ／yí)般地(dì / de)，我們還可以(yǐ)說(shuō)：當兩人(rén)所擁有的(de)物品數量結構越是(shì)有差異的(de)時(shí)候，他(tā)們就(jiù)越容易發生交易。
這(zhè)裏還需要(yào / yāo)進一(yī / yì ／yí)步讨論一(yī / yì ／yí)下,1∶X作爲(wéi / wèi)甲的(de)意願交換比率，是(shì)由什麽決定的(de)？很顯然，放棄1單位蘋果，喪失的(de)效用是(shì)：1個(gè)蘋果×蘋果對甲的(de)邊際效用。得到(dào)X單位梨子(zǐ)，得到(dào)的(de)效用是(shì)：X個(gè)梨子(zǐ)×梨子(zǐ)對甲的(de)邊際效用。意願交換意味着，失去的(de)效用與得到(dào)的(de)效用應該相等，即：1個(gè)蘋果×蘋果對甲的(de)邊際效用=X個(gè)梨子(zǐ)×梨子(zǐ)對甲的(de)邊際效用。這(zhè)個(gè)式子(zǐ)可以(yǐ)改寫成如下式子(zǐ)：
1個(gè)蘋果/X個(gè)梨子(zǐ)=梨子(zǐ)對甲的(de)邊際效用/蘋果對甲的(de)邊際效用
我們發現，原來(lái)是(shì)甲對于(yú)梨子(zǐ)和(hé / huò)蘋果的(de)邊際效用評價之(zhī)比确定了(le／liǎo)甲的(de)意願交換比率。而(ér)且這(zhè)裏一(yī / yì ／yí)樣可以(yǐ)證實：随着蘋果減少而(ér)梨子(zǐ)增加，式子(zǐ)右邊分母将變大(dà)、分子(zǐ)将變小，爲(wéi / wèi)使等式成立則X必須逐漸變大(dà)。與前面的(de)結論一(yī / yì ／yí)樣。
價格機制與市場的(de)形成及其作用，是(shì)微觀經濟學研究的(de)核心問題。故微觀經濟學又稱爲(wéi / wèi)價格理論。現在(zài)我們來(lái)看看，兩個(gè)人(rén)相互交易，最終會以(yǐ)什麽樣的(de)價格(即交換比率)成交？交易價格是(shì)如何确定的(de)？
前面假設的(de)甲和(hé / huò)乙的(de)交換對話表明，可行的(de)交易區間是(shì)[X,Y]。在(zài)甲蘋果多、梨子(zǐ)少，而(ér)乙蘋果少、梨子(zǐ)多的(de)情形，這(zhè)個(gè)區間通常是(shì)存在(zài)的(de)。但是(shì)，随着甲用蘋果交換梨子(zǐ)的(de)交易持續進行，甲的(de)蘋果越來(lái)越少、梨子(zǐ)越來(lái)越多，于(yú)是(shì)他(tā)就(jiù)要(yào / yāo)求1個(gè)蘋果換回更多的(de)梨子(zǐ)，X持續增加。同時(shí)，交易的(de)進行也(yě)使得乙的(de)蘋果越來(lái)越多而(ér)梨子(zǐ)越來(lái)越少，于(yú)是(shì)爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)換回1個(gè)蘋果乙願放棄的(de)梨子(zǐ)數量越來(lái)越少，Y持續減少。在(zài)某一(yī / yì ／yí)個(gè)時(shí)刻，可能出(chū)現X=Y，這(zhè)時(shí)交易區間[X,Y]隻有一(yī / yì ／yí)個(gè)數字，這(zhè)個(gè)數字就(jiù)是(shì)（X=Y）。交易在(zài)這(zhè)一(yī / yì ／yí)刻停止。因爲(wéi / wèi)再繼續下去，就(jiù)會出(chū)現X>Y的(de)情況，而(ér)滿足X>Y的(de)區間[X,Y]是(shì)不(bù)存在(zài)的(de)。
X=Y時(shí)的(de)X（或Y），就(jiù)是(shì)甲和(hé / huò)乙交易的(de)(蘋果兌梨子(zǐ)的(de))價格。
現在(zài)回顧一(yī / yì ／yí)下：
甲的(de)意願兌換比率：1個(gè)蘋果/X個(gè)梨子(zǐ)=梨子(zǐ)對甲的(de)邊際效用/蘋果對甲的(de)邊際效用
乙的(de)意願兌換比率：1個(gè)蘋果/Y個(gè)梨子(zǐ)=梨子(zǐ)對乙的(de)邊際效用/蘋果對乙的(de)邊際效用
交易對雙方來(lái)說(shuō)停止于(yú)X=Y時(shí)，也(yě)就(jiù)是(shì)有如下條件：
梨子(zǐ)對甲的(de)邊際效用/蘋果對甲的(de)邊際效用=1個(gè)蘋果/X個(gè)梨子(zǐ)=1個(gè)蘋果/Y個(gè)梨子(zǐ)=梨子(zǐ)對乙的(de)邊際效用/蘋果對乙的(de)邊際效用
滿足上(shàng)述條件的(de)X(或Y)，就(jiù)是(shì)交易價格。若擴展到(dào)很多人(rén)，上(shàng)述條件也(yě)是(shì)成立的(de)，很多人(rén)的(de)時(shí)候X(或Y)實際上(shàng)就(jiù)是(shì)市場價格了(le／liǎo)。
通過以(yǐ)上(shàng)分析，我們得到(dào)了(le／liǎo)一(yī / yì ／yí)個(gè)非常重要(yào / yāo)的(de)結論：在(zài)交易達到(dào)均衡的(de)時(shí)候，每個(gè)人(rén)對不(bù)同物品的(de)相對評價都是(shì)一(yī / yì ／yí)樣的(de)。
很顯然，交換的(de)價格産生于(yú)人(rén)們對物品的(de)主觀評價。均衡中的(de)價格一(yī / yì ／yí)旦成爲(wéi / wèi)所有人(rén)對物品評價的(de)共同價值尺度，則它的(de)存在(zài)就(jiù)使得人(rén)們對物品的(de)相對評價取得了(le／liǎo)完全的(de)統一(yī / yì ／yí)。也(yě)因爲(wéi / wèi)價格本身統一(yī / yì ／yí)了(le／liǎo)所有人(rén)對物品的(de)相對評價，我們才能在(zài)計量商品時(shí)運用價格作爲(wéi / wèi)價值的(de)尺度。
金融商品，也(yě)稱作金融産品，是(shì)指各種具有經濟價值，可進行公開交易或兌現的(de)非實物資産，也(yě)叫有價證券，包括：股票、債券、期貨、外彙、保單等等。金融産品由實物資産演變而(ér)來(lái)，是(shì)虛拟經濟的(de)基礎，而(ér)傳統實物商品則是(shì)實體經濟的(de)基礎。也(yě)可以(yǐ)說(shuō)金融商品爲(wéi / wèi)了(le／liǎo)交換或者交易而(ér)生，因此金融商品和(hé / huò)實物商品的(de)價格産生機制不(bù)一(yī / yì ／yí)樣，金融商品雖然也(yě)會存在(zài)實物商品的(de)供需平衡等規律，但交易者主要(yào / yāo)基于(yú)對交易品未來(lái)的(de)價值預期進行交換。
如同前面兩個(gè)交易者以(yǐ)蘋果梨子(zǐ)做交換類似，如果甲認爲(wéi / wèi)股票價格未來(lái)會到(dào)11元以(yǐ)上(shàng)，而(ér)乙認爲(wéi / wèi)未來(lái)會到(dào)9元錢以(yǐ)下，在(zài)隻有兩個(gè)人(rén)的(de)市場中，甲乙會交替報價博弈，甲當然希望買入價格越低越好，而(ér)乙則希望賣出(chū)價格越高越好，高于(yú)11元甲會放棄買入而(ér)低于(yú)9元則乙會放棄賣出(chū)，因此>11元和(hé / huò)<9元不(bù)能達成交易，而(ér)可能的(de)成交區間爲(wéi / wèi)9元~11元，在(zài)這(zhè)個(gè)中間成交的(de)任何價格則成爲(wéi / wèi)當時(shí)的(de)均衡價值标杆。
嚴格意義上(shàng)講，均衡價值論由于(yú)把價格和(hé / huò)價值的(de)決定混淆在(zài)一(yī / yì ／yí)起，應該視爲(wéi / wèi)均衡價格形成理論。不(bù)過，根據這(zhè)個(gè)理論，很多市場參與者根據市場價格與均衡價格偏離進行無風險套利操作，即當某種資産在(zài)同一(yī / yì ／yí)市場或不(bù)同市場擁有兩個(gè)價格的(de)情況下，以(yǐ)較低的(de)價格買進，較高的(de)價格賣出(chū)，從而(ér)獲取無風險收益。典型無風險套利包括跨市場套利、期現套利以(yǐ)及ETF套利等等，我們會在(zài)下一(yī / yì ／yí)期進行介紹。
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